[多模型] 芯片存储，能否长期持有？
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- 来源: Toutiao_Video
- 捕获时间:
2026-09-01 06:31:12
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视频/文章标题：《芯片存储，能否长期持有？》
addTarget: 核心观点摘要
- 芯片差距正在缩小，但高端领域挑战依然存在：中国在成熟制程芯片如14纳米、7纳米方面已经有许多应用和设计生产，但在两纳米、3纳米等领域仍有技术挑战。
- 存储需求持续增加，特别是高端领域：尽管消费电子受到内存价格 inflate 的影响较大，但存储芯片特别是 HBM（高带宽内存）的需求将持续增加，成为计算的重要部分。
- 长期持有内存行业风险较高：内存行业尤其是 DRAM 部分在供需平衡和市场价格波动方面不稳定，长期持有的风险较大。但 HBM 的高技术壁垒和定制化属性可能成为投资亮点。
📌 关键脉络与论据
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芯片差距的现状与未来
- 成熟制程的进展：中国在 14 纳米和 7 纳米制程上已有不少应用和设计生产。
- 高端制程的挑战：两纳米、3 纳米等高端制程仍需攻克技术难题。
- 多重曝光解决问题：通过多重曝光和紧密结合的设计工艺，中国在部分芯片的密度上已超过台积电的 6 纳米，但功耗和成本问题仍需解决。
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存储芯片的需求与竞争
- 存储需求的增长：AI 训练和推理对存储芯片的需求持续增长，尤其是 HBM。
- 技术和服务的定制化：HBM 成为高端存储的重要部分，但其生产工艺复杂，良率爬坡缓慢。
- 市场竞争格局：中国存储芯片制造商如长江存储在高端市场的进步，但全球市场上仍有美国和韩国的主导地位。
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内存行业的投资风险
- 供需平衡与市场价格：内存行业受供需关系影响较大，价格波动频繁，长期持有有较高的风险。
- HBM 的市场潜力：HBM 作为高技术壁垒和定制化的产品，可能成为长期投资的一个亮点。
- 资本市场的反应：资本市场对内存行业的需求预期和实际市场表现存在差异，可能导致短期内剧烈波动。
💡 核心洞察
- 技术差距与市场机会：尽管中国在高端芯片制程上仍面临技术挑战，但通过多重曝光和设计工艺的结合，已在部分领域取得突破，未来有潜力进一步缩小与全球领先水平的差距。
- 存储芯片的重要性：随着 AI 训练和推理需求的增加，存储芯片尤其是 HBM 的需求将持续增长，其高技术壁垒和定制化属性使其在市场竞争中具备独特优势。
- 内存行业投资的复杂性：内存行业的供需关系和价格波动使其长期持有的风险较高，但 HBM 的市场潜力和高端定制化属性可能使其成为投资者的一个选择。投资者需要关注 HBM 的占比和技术壁垒，以评估投资的可行性。
🇨🇳 智谱 GLM-5.2 (事实脉络与文脉深度分析)
🎯 核心观点摘要
- 芯片技术差距：中国在成熟制程（如7纳米）上正快速追赶，但在先进制程（如2-3纳米）仍有挑战。国产光刻机可能在2-3年内有突破，但商业竞争力（功耗、成本）仍需解决。
- 存储行业前景：
- HBM（高带宽内存）是AI训练的核心需求，长期确定性高，可能占存储市场25%-30%。
- 普通DRAM（如DDR）因同质化严重，可能面临价格战风险，类似”水泥行业”。
- 中国长存（长江存储）在NAND领域已威胁美国利益，而长兴（DRAM）仍处追赶阶段。
- 市场供需与投资逻辑：
- 存储行业短期（4-5年）供需仍紧张，但资本市场会提前反应（如28年可能开始抛售）。
- HBM因定制化属性应获更高估值（15-20倍PE），但DRAM的周期性压制整体行业估值。
- 消费电子困境：中低端手机因内存成本占比从20%升至60%陷入亏损，但停产涉及就业和GDP，面临”面子与里子”的两难。
- AI对工作效率的革命：AI工具（如Agent分工）让分析师团队产能提升超4倍，核心价值转向”提出更好的问题”。
📌 关键脉络与论据
1. 芯片技术追赶的辩证分析
- 进展：通过多重曝光技术，中国已实现7纳米密度超越台积电6纳米（如某器件密度案例）。
- 瓶颈：
- 功耗问题：多重曝光导致功耗高一倍以上，尤其影响移动设备。
- 成本问题：四重曝光良率仅25%，需国家补贴或消费者买单。
- 光刻机限制：国产化预期2-3年，但荷兰ASML态度不明，美国管制仍是障碍。
2. 存储行业的”冰与火”格局
- HBM（高增长赛道）：
- 唯一被验证的AI训练存储方案，良率爬坡慢（16-18个月），需长期协议锁定需求。
- 全球三巨头（三星、海力士、美光）已集中扩产HBM。
- DRAM（大宗商品化风险）：
- 占存储市场2/3，中国长兴追赶中，可能重蹈光伏/电车价格战覆辙。
- 现货价格波动大，中低端手机厂商已因DRAM成本飙升陷入亏损。
3. 投资时钟与市场行为
- 供需平衡点预计在2031年，但资本市场会提前3-5年反应（如2028年抛售）。
- 当前存储股低估值（5-6倍PE）未充分定价HBM的定制化属性，存在认知差。
4. AI生产力变革案例
- 咨询团队通过AI Agent分工（信息汇总、逻辑校验、初稿生成）实现：
- 人力规模增长4倍 → 产能增长超4倍
- 核心工作转向”提出正确问题”和初级研究验证。
💡 核心洞察
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“卡脖子”的本质是需求定义权
原文指出：只有当需求同质化时（如GPU必须对标英伟达），才存在真正的卡脖子。中国通过重新定义需求（如7纳米够用）部分化解了制裁压力。 -
存储行业的”分裂人格”估值逻辑
HBM（高毛利定制化）与DRAM（同质化大宗商品）的3:7结构，导致行业既不能按成长股（20倍PE）也不能按周期股（5倍PE）定价，需分拆估值。 -
半导体行业的”面子经济学”
中低端手机厂商持续亏损生产，反映中国制造业的独特逻辑：利润（里子）让位于产业链就业（面子）和GDP维稳，这种非市场化行为可能扭曲供需。 -
AI时代的人才能力迁移
传统”信息处理”型工作（如报告撰写）正被AI替代，未来核心价值在于：- 提出关键问题的能力
- 设计验证逻辑框架的能力
- 整合人机协作流程的能力
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技术自主的”动态博弈”特征
中国在成熟制程的突破（如多重曝光）证明：制裁反而加速了技术替代，但商业竞争力（PPAC平衡）才是终极考验，需警惕”实验室成功≠市场成功”的陷阱。
🎙️ 语音转写原文
在内存会不会再往上涨，对中低端手机客观来讲没有解决方案。利润是个里子问题，但你停产还有个面子问题。31年是供需平衡的，29年到一些迹象，28年就得跑，给了我们一个很好的时代，这让我们有机会问更好的问题。哎，大家好，欢迎来到这个世界人工智能大会我们涌现栏目的直播间。今天呢有幸请到我的好朋友Harry，然后他是9000咨询的合伙人，9000咨询的是全球所有的投资者，然后来到中国去做投资进调会去找的这个最重要的咨询合作伙伴。因为你其实是帮全球投资人做很多中国核心资产硬科技的这个竞交嘛。我之前听过一个说法，三年前当时有一个的专家跟我语重心长的说，看到这P起来以后，有中国的AI从芯片到这个大模型，可能这一代人都赶不上了。但现在看来就这句话是被打脸了嘛。但是呢就是说现在差距是在缩小，但好像都是在跟随啊。你觉得就是说未来会不会出现就是两边打平的这种情况？就不管是硬件还是软件层面，你现在看到的这种就是追赶是什么样的偏那个我们在服务的客户类型上来讲，就出现了比较明显的这个分化，所以它本身是说明一点问题的。我们原来是所有的客户全是全球投资人，但是我们现在有相当部分涉及到前沿科技技术的。第一是说本身就不接受钱浪的对，所以有很。大一部分精力，我们在服务国内的这些地方政府啊，产投啊或者这些引导资金。嗯，所以就是从投资人的角度上来讲，就是可以认为是说大家在布局的方向就出现了这个差异化，就美国人直投美国，中国人直投中国，嗯，市场老外还在投中国呢啊我觉得你能想到的所有的这个global顶P不管是还是growth方向的还是在看中国。所以美国的钱也依然在看中国，他们在看中国只是不能碰半导体而已。其实我我也很难说他们不想看半导体，其实他们不能看半导体，但随着半导体衍生的就这些大的贝塔里面的，包括这个一些AI的infa或者一些的AI的应用，就是肯定都是在他们的射程范围内的。嗯，好，那我分三个问题啊。第一个问题就是说你觉得芯片的差距还有多大？就你怎么看就这件事情它到底是属于卡脖子的一个长期问题呢，还是说是一个有时间表可以解决的一个问题。简单来讲，差距是肯定在缩小。基于半导体的历史就是始终是有一块领域，它受制于光刻机或者受制于这个一V机。就是我觉得在偏成熟的这一部分现进制撑。因为假设我们定义小于14纳米都是现进制成，可能7纳米很快中国就会有很多应用或者很多芯片公司能够设计和生产。嗯，然后但是可能比如说两纳米、3纳米对我们来讲还是有挑战的。嗯，那这件事情就是说对于整个产业的限制大吗？还是说我这个6纳米或者是多少，我就是相当于将就着也能用的这是一个很关键的问题。就是做出来和具备商业层面的竞争力是两码事。嗯，就是我们就拿最近的这个啊3 analysis拆709030的这个器件，从结论上来讲呢，它的density已经比台积电的6纳米都还要密了。嗯，就所以我们一定程度上解决了这个密度的问题。就是我们用多重曝光，用四重曝光，然后再用一些这个设计和工艺的紧密结合，然后实现了这个密度的赶超。啊，相当于我们解决了至少0到1的这个问题。就我我们确实有一个在光刻机被限制的情况下，有一个晶体外很密很密的这个芯片。嗯，但它背后的这个代价就。说因为芯片考虑的其实是4个PPAC power performance area cost。刚才说的解决的问题是哪个？我们解决了是一半的performance den足够密，相当于它的performance的底线就在那儿。嗯，第二个P呢就是power，就这个就是比较大的问题了。因为你要做多重曝光的话，你的这个gpitch，你的一些芯片的勾到的这个刻时，它它会有vari就，是你要刻好几次嘛，这种情况下你就会造成你的这个功耗的一些不确定性，嗯，啊这是所以在功耗上面来讲的话，就是同比例的话，可能功耗比别人高一倍都不止。嗯，就这个对于可能GPU来讲，你你就多付点电费。但其实对于portable device来讲是一个很致命的问题，就是你会有发烫啊这些问题。那area area基本上是density，就是你越密的话，area基本能解决。对，最后就cause co就是一个一有的问题，嗯，那也有就是两率，那我多重曝光。我比如说我克一次70%的两率的刻四次，那就可能一个百25%都不到了。那cost就看就是能不能有。国家层面的这个subsidy或者嗯消费者层面的这个subsi光刻技这个事情你觉得国产就是大概什么时候能够到现在的这个芯片和这个全球主流之间的这个差距呢？就这个差距是比芯片之间的差距更大吗？最新的进展不掌握，可能掌握的也不太能说。但我觉得在两三年内应该可以有一些预期，有一些国产化的这个应用吧。然后呢，这个就是光刻机这件事情的话，就荷兰人愿意卖给中国吗？它是一个大概什么样的一个动态？因为这是相当于说美国人要管着荷兰人不许卖给中国嘛，对吧？就我觉得阿斯麦的态度是比较难揣测的，就是至少从最近的一些动作来看，就荷兰整体对中国是没有那么友好的。但实实在在的就是这个机子的卡一年就那么些，就是你你卖谁都是卖。嗯，那那假设有人愿意出一些批面的话，可能也可以买。这个事儿就有点像一既不能证实又不能证伪那个我们说到卡脖子啊，我在理解就是说到底一件事情，什么叫做卡脖子？比如说1941年之后，太平洋战争爆发之后的日本，那真的是在能源上被卡了脖子，对吧？就那。卡脖子直接影响到他的这个站力了。那个时候大和号呀什么这个航母开出去到最后油都不够。你觉得就是说贸易战打到现在，就这件事情有没有卡住中国的脖子，还是说其实到最后就你不管是小米加步枪，最后并没有影响中国A下游或者手机啊，就是这些事情的发展，就相当于说他传播传到最后也把这个事情给对付过去了。对我觉得这是个很关键的问题。就是只有在需求足够同向或者同质化的时候，你才能去定一个卡脖子。它的终端结果是可以被一个yes or no。对，简单回答。对我现在就不知道从这个结果来讲有没有被卡住，就是因为你需求不能被清晰的定义是说yes or no，嗯，所以你就不能定义是到底有没有维卡布斯。所以从结果上来讲，就是原理层面你就是不能卡脖子的，是因为我的需求可以被重新给定义。你说一个GPU好和坏，如果是只能跟ama相比它才是yes。嗯，那amd也是维卡布兹啊，有道理，在这个全球化的供应链分工下面就是。原理层面就没有一个卡脖子的事儿。然后呢，这个第二个问题，我想问一下存储上中美之间的这个差距。因为之前其实说大家投资主要就是投资这个韩国两家，美国一家嘛。就你怎么看？就是说未来在整个一就是存储这件事情对于计算的意义到底是什么？这个有些人说可能就是将来存储会变成就是计算非常重要的一个代偿，这个市场甚至会就跟计算等量齐关。你怎么看存储本身这个行业的发展。其次就是说在中美或者说中国跟这个韩美之间的这个竞争未来会是什么样的？我觉得存储的确定性more than ever。我觉得第一是说训练对H bm的需求根本没有再减化，H bm是唯一一个被证明的可在大规模实战中应用的服务训练的这个高效存储方案。嗯，所以就这个paradigm完全没有被颠覆的可能性。我自己觉得可能到30年依然会有25%到30%的这个overm需求是用来做HM。就那推理呢推理我觉得就是一个更宏大名气了，就是因为推理会导致有非常多的就是。原来被瞧不上的这个芯片的需求包括cpu然后就因为有cpu就需要大堆。因为GPU只能吐token，但是GPU它没法帮你去做，比如说一些任务的调度啊，评判啊，所以你就需要配很多cpu那只要配cpu就需要direct。嗯，所以这个是一个可能就是往少说的都是一个大几百亿美金的这个。所以我自己感觉在30年，就是这个阿tic带来的M需求可能就能占到33分之1，额外的可能还有那个就是3分之1到4分之1的这个H bm的需求。然后再考虑到这个c sp什么是service provider在service ver上配的一些基础的这个就像我说的这个这个的需求和H bm的这个需求本身还是跳脱在这个cs sp KX Amazon KX之外的一些新增的这个事儿。就这东西我觉得能占到3分之2，嗯，然后那个北美的那些k PaaS可能还能占到3分之1到4分之1。然后剩下的只是比较难的这个consumer electronics，短期可能我觉得存在起码40%。以上的这个shortage长期可能这个数字也在25%到30%。就最近市场大跌了，但不管涨还是跌，其实这个存储行业的话一直都是十倍以下的这个远期的市盈率嘛。因为像你刚才说的，其实未来很多的量的大头都还是来自于迪M那M更像是一个大宗商品。对，所以因为这件事情，所以大家不敢把它买成一个20倍的这个制造业成长股嘛。像台积电一样，现在看上去你这个5到6倍的P或者一个很小的批倍数，你完全没有prising hb m的这个customization。是的，对，这个也是不fair的。所以你觉得不应该这样，应该变成十几倍、20倍。我我觉得可能就是到时候应该就是summer的parts，一部分像水泥，一部分像台中端产品，像终端产品对吧？就是hm就是一个高度定制化的，就是它的底下的那个bu核带，就是需要针对客户的芯片类型invol像marvel这样的人去做design service。那在这个逻辑里面的话，你觉得就是未来全球内存厂商的这个收入和全球芯片厂商的收入，今天大概是一个几比几。然后到2030年大概会是个几比几。其实我的那个问题还是想问说内存市场跟GPU c pu这个市场他们的这个体量的这个大小。因为GPU还是更的的一点，它只是解决一个土token的问题嘛。但是你为了把token要用起来，就cpu是个刚需。我我很难说绝对量上面大家是怎么平衡，但从incremental的角度上来讲，就cpu肯定是一个大家比较容易低估的一个事儿。就是比较容易低估的，因为历史上大家对cpu的认知只是说你一台主机里面要有两个。有嗯，但没有想过说我未来为了一个人调度，比如说20个agent，然后每个agent可能需要一个自己的独立的sbox，他可能就得占掉8分之1到哦4分之1的cpu所以我一个人可能跑到A站任务，就可能需要2到3台单独的这个这的这个服务器来支持我。刚刚那个问题其实更感兴趣的就是说内存在全球的这个对于计算的这个支出里面的比例会不会增加。然后未来内存会不会再往上涨，这个是考虑到spot price的inflation。现货价格对对我觉得从绝对用量上来讲。只会增加，增加就比较难评估价格的这个问题。在这个过程中你又提到了消费电子。消费电子就是说现在是不是这个整个内存大战的受害者，然后尤其是比如说中国的这些手机上市公司呢，我觉得单一最大的受害者就是中低端的手机。从千元机的低M成本，可能去年Q1的时候大概占到20%啊，就现在可能能占到60%以上。嗯，由此考虑到这些中低端ag卓ro厂商aggregates name margin可能就小几个点，所以就现在就是卖太亏台，卖一台亏胎。对对对，是毛利层面的亏，我觉得净利层面绝对是亏，净利层面绝对是亏的那就是这几家手机厂商都挺惨的那他们解决方案是什么呢？我觉得对中低端手机来讲，客观来讲没有解决方案。那没有解决方案的意思是说，我今天就应该从经济上来讲，你就应该停产。我觉得从一个理性的角度上来讲，就是假设你的cash cost或者你的variable cost嗯都已经不太能够打正了，或者毛利层面你已经开始卖一台亏一台了，你可能是不是就应该停产了。所我觉得对上市公司来讲可能会。更难利润是个里子问题，但你停产还有个面子问题。对以及还有一个涉计民生的这个问题，就是上下游这么多啊原材料厂商、组装厂商、销售渠道，我们自己觉得可能这个事儿直接影响个零点几个点的GDP都是有可能是的，影响就业了对吧对对吧？那这个中国内存就长兴他们起来以后你怎么看？就是这里面的一个追赶问题，依旧是说中国的这个内存，长兴长江在这个高端的这个内存上，未来什么时候能够赶上来？因为我们知道它在上其实已经做的不错了嘛。第二个问题是说赶上来固然是好事，但最后就是说对于全世界的这些投资者来讲，会不会就直接把整个牌桌最后学洗成这个电车市场的这也是一个很有意思的问题。长青和长村他们客观的状态是不一样。嗯，长存是历史上实实在在威胁到了美国的利益，被美国打压的长江存储对它是做难的。然后他的x stking就是能做三百多层的这个堆叠。然后所以它的net就是一个某一个时间点，就是全球最领先net的是用在什么场景？固态硬盘主要是用在服务。然后长兴是一个相当于是letter der entrance，然后他做的东西现在还持续处在一个追赶的这个状态。包括H片，包括它的DM都是属于一个追赶的这个状态。从当年造原子弹到现在只有6纳米的制成技术。我感觉就是说只要是中国人想去拼的事情，没有什么会被卡脖子啊。所以我理解就是说大概率上来讲，将来这个长江跟长兴都能够变成主流上牌桌的那下一个问题就是说他们会不会直接把这个牌桌从这个大家一起赚很多很多钱，最后直接变成电车不赚钱或者光伏行业呢？对我怕的就是迪M就是因为我其实就是钢筋水泥啊。对，因为它完全担结果大家一起去干H bm其实还好，HM就是一个highly。第一个HM的生产工艺就决定了它ramp up是很慢的。嗯，就是今天我们讨论三大家的呃镁光、海力士、三星的增量的产能，绝大部分都是在HBM。因为HBM就是一个良率缓慢爬坡，需要long time agreement来保证需求的情况下。大家才愿意建产能去供你就是derm的厂。大家的sense就说我今天建的anyway就不是五年以后关，就七年以后关，在过程中把它改造成hbm可以吗？还是说没有那么有有这个可能性。但是hm就是把一个个M堆上来，堆八层、堆12层、堆16层，是就是这个堆的过程和堆的工艺的爬坡和两率的改善是非常重常重的啊，不容易。不是说这个用到头了，咱们明天就直接。对，所以所以就是哪怕这个M今天突然转型要做A选，那这个工厂可能还有一个16个月到18个月的这个爬坡周期才能去生产qufy的这个H那M这内存的这个份额大吗？如果大的话，那将来就是被干成学海的可能性，因为这会影响整个估值逻辑嘛。就以容量单位来计算，就前面咱们说的，可能嗯3分之2是这个普通的dm 3分之1是HB哦，那看来长期持有内存行业有点险呐，就是你如果考虑derm的特性，它肯定是一个不值得被尝持有的。但是我是想说。就是他跟历史上相比，他以前也是一个不值得维长期参。对，然后但现在它有3分之1的H变，是我是认为这3分之1HPM的产品和定制化的属性需要big prising，是而且这个事儿看起来就是global的玩家还是非常非常强的那最后net net会不会是零的？就相当于说这个HM3分之1的这个市场是这个特美的这个制造业，对吧？但3分之2最后是水泥行业，然后到比如说某一年的话，你可能在3分之2的这个生意上亏的钱跟你在这个边M上赚的钱是差不多的。所以到最后大家会发现，哇，这个我没有办法长期持有一个对策。对，就是股票关键就我觉得这里面有两个，就是第一是说啊就看水H bm的占比跟多，对，这个很重要了。对，就是很明显那个海力士是一个更pure的HM牌嗯，对吧？然后第二个是输，哪怕到30年可能还是有25%的需求得不到满足。嗯，那你如果定义长期持有是一个4到5年的维度的话，可能看到30年就是整个市场的供需关系还是稳定的那只是说资本市场怎么看？这种工作关系，现在大家已经看的是增速的二阶导了增速的增速的增速的斜率。那有可能就是31年是供需平衡，那29年闻到一些迹象，那可能28年就得跑。27年就有人提前抢跑，对吧？26年年中就开始有人闻味道。对对对，是的，我觉得这个就是资本市场和资本面，我觉得现在的det有点太厉害了。但我觉得对于内存的信心，对于海力士这样呃HM为主导的这样公司的这个信心，我觉得基本面是完全没有被动摇的迹象。这两天的这个市场或者最近这个市场其实波动性非常的这大波动的话，大家都会觉得是不是熊市要来了，你怎么看现在这个波动啊，就这种风吹草动是怎么造成的？就是怎么会就是每天都极限的这个拉扯呢？核心是因为它太明牌了。单一最确定不会改变的范式，且有很强很强的商业化支撑。呃，技术范畴有很多种，能不能商业化兑现也有很多种，能不能实实在在对吧？对对对，能不能不能实实在在的贡献出cash flow又是一种。嗯，所以就是同时能满足这三种的这个artype是非常非常少的。嗯，现在就是很多原来从来都不炒股的人都会说，你一定要站在光里，对吧？就是光这件事情跟我们刚才讨。这个芯片和内存之间它的体量有多大。然后你怎么看就是说整个光通信这个板块呢，我觉得他肯定是一个非常非常重要的infrastructure。你怎么用一两句话去介绍就是什么叫做光通性，它在整个压里到底干嘛的？解决算力中心内部服务器之间，芯片之间的互相通讯的问题。就让1000块芯片1万块芯片能够一起工作，嗯嗯，然后甚至能让2到3个数据中心之间能一起工作。嗯，它其实是解决集团军作战的问题，它一定是个刚需。但就像我说的，就是它和存储不太一样的点。就是说虽然它的范式很确定，嗯，但是它在进入量产爬坡或者在放量的这个阶段，还有很多制造和供应链的问题需要被克服。它有非常非常强的订单预期，但还没有实实在在转化成现金流。所以它的交付，它的供给侧其实还比那个稍微早一点。最后就是回到使用的这件事情啊，因为其实你是属于一个很典型的白领工作者的团队的一个leader。在过去几年的话，你裁员多嘛，然后呢就是AI就是给你的这个工作。效能到底带来了什么？我觉得我们更偏向体力工作者。我是我是一个工头，然后但你现在的工投，你指挥的是A镇还是这个年轻的分析师呢？因为我非常多看pitch的工作，嗯，正常的看pitch我可能要去卖掉的咨询服务。对我需要应这两个分析师来帮我一起准备一些材料。对然后现在我一个人同时可以准备好多个，所有的很多就穷尽资源嗯，或者是基于穷尽资源上面进行一些特定logireason的一个工作，我都可以交给这个我的agent。然后以及我可能只需要做一些primary research，然后我再把我的primary research作为某一种feedback给我的一个thread。然后那个thread就是有个th专门帮我负责总结supply side的这个primary feedback，有一个thread专门负责帮我thread是什么？就就某一个县城吧嗯ok然后专门帮我来总结这个公开的这些信息。嗯，然后有一个thread专门负责帮我就是挑错，把两个地方并在一起看哪里有inconsistency。嗯，那这样的话就是我我只需要负责问更好的问题，嗯，所以从规模的角度上来讲。就是从疫情期间我们在搭这个团队到现在为止，只是一个四倍的这个团队规模增长对你扩张的团队大规模的扩张团逆势大规模扩张。原因是你的业务也越来越好了，就你的产能不止四倍。对我我觉得AI让大家变得更强了，然后在这个过程中就是你涨了四倍的分析师团队，但你的产能可能就更多了，对吧？对，明显明显在扩张。Ok非常有意思，对于就是说今天可能刚刚进入大学或者进入社会的年轻人，你会对他们有什么建议呢？我觉得给了我们一个很好的时代，就是让我们有机会问更好的问题。嗯，他可以把所有的这个斯林尼的部分都帮你干掉，所以你有机会一直去做思考和reason，这是一个gift，最好呢多利用这些gift。